對話Rokid CEO祝銘明：單品年出貨量達50萬台，AR眼鏡才算真正成熟 | 鈦媒體獨家

2023.09.06 17:12

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歷史進程中的AR行業。

對於AR/VR行業而言，2023年算不上是一個好的年份。

從年初開始，市場消息稱騰訊XR崗位全線取消，將涉及超300名員工。事後，騰訊回應解散報道不實，實際情況為變更硬件發展路徑，相關業務團隊進行調整。與此同時，字節跳動旗下的VR品牌PICO也傳出裁員近300人的消息。

8月，據《科創板日報》報道稱，愛奇藝旗下VR公司青島夢想綻放科技有限公司（下稱夢想綻放）目前業務已陷入停滯，在職和離職員工總計超百人被拖欠工資。

“今年整個行業的大環境一定是在變差的，互聯網公司在XR領域有一點泄氣，這實際上對Rokid不是一件好事。”Rokid CEO祝銘明對鈦媒體App表示，AR/VR行業是靠生態撐起來的，而生態的建立，要靠所有人把整個行業的土壤做好。行業大環境的變差，會損傷消費者和開發者的信心。

不過，祝銘明認為大部分廠商都是倒在了黎明之前，今明兩年會是行業一個非常重要的拐點，AR仍然是“機息人在”。近日，Rokid對外發布了新的AR產品——OST（Optical See Through，光學透視）個人空間計算平台Rokid AR Studio。

不同於Apple VisionPro將所有硬件集中整合到一個頭戴設備上，Rokid AR Studio延續Rokid分體式設計思路，由AR空間計算眼鏡Rokid Max Pro和AR空間計算主機 Rokid Station Pro組成。

與今年3月發布的Rokid Max相比，Rokid Max Pro僅在雙目中間多了一個攝像頭，機身重量增加1g，具備了“以手勢交互為核心的空間計算能力”。用戶手指一捏，即可進行點擊和選中；左右撥動，可對正在瀏覽的界面或內容進行切換。同時，Rokid Max Pro的FOV達到50度，相當於6米外215英寸超高清大屏的效果。

需要注意的是，從信息呈現來看，Rokid AR Studio展現方式、邏輯和過去出現了不同。信息流從網頁平鋪變成了空間多層級展示。Rokid Max Pro同時具有空間多屏與空間巨幕兩種展現方式，空間多屏可以同時開啟多個窗口，並列排布；空間巨幕，比例可達32:9，信息呈現不再受限於屏幕尺寸。

此外，Rokid還與Google達成了合作。通過Rokid Station（全球版），用戶可以在Google Play上下載熟悉的應用和遊戲，包括 YouTube、Hulu、Disney+、TVer、AbemaTV等，這也是全球首款經谷歌認證的AR版便攜式Android TV™設備。

“Rokid今年出貨量大概在15-20萬台，2024年會達到50萬台。”祝銘明對鈦媒體App表示，當AR的單品年銷量達到50萬台時，行業就會迎來真正的成熟。比如Meta旗下的Quest  one，一年賣到50萬台的時候，它就被整個行業接受了。

互聯網公司的失敗不是一件好事

鈦媒體App：從2012年Google發布第一代Google glass以來，AR行業已經發展了超過10年時間。你如何看待過去的10年？

祝銘明：2015年，也就是Rokid成立的第二年，我們建立了reality lab，開始正式進入AR行業。

當時，我們認為AR行業還需要大概5年的時間，把技術打磨成熟，商業化會在2020年左右開始。因為，Google glass發明出來之後，只是開啟了一個想象力，但整個供應鏈技術其實是不成熟的，包括操作系統、底層的能力以及光學的方案。

但是，2014年-2016年，整個行業不知道為什麼突然就被炒火了，行里行外都非常熱鬧，上千家AR和VR公司在中國產生。不管它是做一個紙殼子，還是做一體機，還是做分體機，各種嘗試。當時公司內部包括投資人一直在問我們，為什麼沒有投入進去，為什麼還在做 research？

鈦媒體App：行業這麼火爆的原因是什麼？

祝銘明：火爆的主要原因在於，中國很多科技創新的人士習慣對標，跟着谷歌或者蘋果的節奏，至少在那個時候是這樣。

當時，在Google glass出現以後，大家會以為谷歌已經想明白了，所以他們想抓住這個機會和時間點。但坦白說，大家被帶跑偏了，整個社會可能投了上百億的錢，基本上都打水漂了，活到現在的公司基本上也數得出來了。

我們當時受到了市場的很多干擾，因為我們總覺得這麼多人做了一個跟我們完全不一樣的決策的時候，是不是我們自己miss掉信息。但回到產品、生態、技術和成本，我們依然得出了相同的結論——市場過於瘋狂了，產品落地就是要再等5年。事實上，Rokid第一代的消費級產品，也的確是在2020年-2021年交界的時候，才正式推出來。

鈦媒體App：為什麼你這麼肯定要等5年？

祝銘明：一方面對於公司節奏偏感性的判斷，但70%是來自於手上拿到的產業鏈數據。比如產業成熟度、原材料，所有的加工工藝以及工業量產後的成本，大概都會有一個判斷，所以總體節奏我可以判斷比較准。

鈦媒體App：今年以來，大公司在XR領域的裁員，但Rokid和雷鳥拿到新融資，為什麼一個行業會出現不同的局面？

祝銘明：實際上都是一類情況，因為Rokid、雷鳥或者其他人，其實今年拿錢的規模並不大，今年的大環境一定是在變差的。舉個例子，Rokid今年銷量大概是150%—200%的增長，但我們的融資體量並沒有等同於增速，整個行業其實沒有變好。有一點是可以肯定的，互聯網公司是在XR領域裏面是有一點點泄氣的。這對於Rokid不是好事，因為這個行業是靠生態撐起的。

生態靠什麼？生態是靠所有人，包括所謂的友商都發展起來，至少把整個行業的土壤施肥做好，然後我們作為行業的頭部可以第一批受益，而不是說我們一個人在那敲鼓，喊破喉嚨也沒什麼用。

VisionPro更像是蘋果一款摸索型的產品

鈦媒體App：你之前說AR和VR是一南一北兩條路，他們想要達到的中間的平衡狀態都是差不多的，只不過是不同的技術路線。但是VisionPro作為AR設備，沒有注重便攜而是選擇單體性能更強，你怎麼看待蘋果的路線？

祝銘明：從個人視角來看，VisionPro更像是蘋果一款摸索型的產品。

蘋果的風格通常是做極簡主義，但是VisionPro是一個典型的堆疊型產品，什麼能力都往上堆，蘋果最引以為傲的設計和舒適性都沒有得到保障，所以它一定不是一個蘋果想得非常清楚的產品。

但有一點是可以肯定的，就是VisionPro真正的內核是它的AR操作系統。因為它看上去是一個MR的形態，但庫克沒有講“mix reality”，他就認為未來就是AR。

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另外，第二個很重要的點在於——蘋果的所有優勢只在VST（Video See Through，影像透視）路線上，能充分發揮它的半導體能力、操作系統能力、供應鏈的能力以及產品議價能力。對於蘋果而言，他沒有必要跳到我們這個層面，來打一場對於他來說優勢並不大的戰爭。因為Rokid在OST領域裏面，一定是最能發揮我們優勢的。

（編者注：Rokid的技術落線為OST,利用光學透視原理增加設備的便攜性；蘋果VisionPro的技術落線為VST，利用多顆攝像頭拍攝環境照片，然後呈現在用戶眼前）

需要注意的是，蘋果在VST領域已經有一個半成功的公司擺在眼前，就是Meta。所以，蘋果一定得在相同的戰場上，打贏這一仗，而且必須是在MR的形態上打贏這一仗，MR或者VR市場幾千萬台的存量已經被證明。

鈦媒體App：Meta的出現很大程度上是因為元宇宙，你覺得元宇宙是一個足夠明確的未來嗎？

祝銘明：我們很少談元宇宙，因為元宇宙這個概念現在被泛化了。但是當AR產品做到和近視眼鏡一樣便攜，它一定就會是未來。

對於AR的未來產品定義，我們內部有三個標準，一是quick-in、quick-out（現實和虛擬的快速切換），二是rich content（豐富的內容），三是always on（長期佩戴）。對於AR眼鏡而言，目前廠商只能在三個標準中做平衡。

對於Rokid而言，我們下一步的重點是追求always stand by——放在包里，用戶要用的時候能夠隨時拿出來使用。

鈦媒體App：所以，你們需要多久“剪掉”AR眼鏡與外接設備之間的那根連接線？

祝銘明：我覺得不會太久，Rokid已經宣布在做的事情，通常都是要求兩年內產品。

鈦媒體App：從這個邏輯上來講，卡在AR眼鏡前面的主要還是硬件？

祝銘明：對，就像扁擔的兩頭，一頭是硬件形態和設計的革命，另一頭是軟件的革命，你不能同時革命兩個東西，因為這樣用戶會無所適從。

以Meta為例，他所有東西都從頭來，硬件也從頭來，軟件也從頭來。但他就是先把扁擔的一頭做大，所以花了大量的錢去鋪硬件的供應鏈，然後回頭去看軟件生態能不能因此被帶起來。

還有一種做法，比如Rokid和Apple，是利用新的硬件交互方式去兼容過去的軟件生態，接入移動互聯網和PC互聯網時代的內容，把實用性先做好。再在用戶的用戶習慣養成的基礎上去，謹慎地添加在交互下特有的生態類型。

鈦媒體App：AR產品成為下一代的終端機設計算設備之前，你覺得它最終是通過靠殺手級應用的誕生迎來爆髮式的增長，還是一步一步等待硬件和軟件的成熟？

祝銘明：還是那句話，你首先要讓用戶養成習慣。習慣的養成不是跳躍式來的，而是要遷移的，等到大家養成了交互習慣之後，影響力就會從量變到質變了。

Rokid今年出貨量大概在15-20萬台，2023年會達到50萬台。當AR的單品年銷量達到50萬台時，行業就會迎來真正的成熟。比如Meta旗下的Quest  one，一年賣到50萬台的時候，它就被整個行業接受了。

所以，我更關注的是產品使用時間、用戶的體驗，還有活躍度。只有這些數據起來了，才可以說明這個產品真的被社會認可，被用戶認可。

 為看得清的未來去努力

鈦媒體App:目前資本市場對於國內的AR行業，是怎樣的一個態度？

祝銘明：基本上還是看得多、投得少。

鈦媒體App:是因為沒有成熟的項目，還是機構更謹慎了？

祝銘明：第一是錢本身的風險變大了。如果整個市場是一個下行的情況下，基本上所有的錢，都會回縮到相對比較成熟和穩健的投資裏面。這個不僅僅是AR領域，所有的創新領域都面臨這個挑戰，所以今年創業者真的要非常謹慎。

其次，AR行業還處於非常早期的階段。市場火爆的時候，投資機構會投一部分在早期行業；但市場冷淡的時候，錢應不應該投到這麼早期的市場裏面來，我覺得是一個問號。

鈦媒體App:你對於騰訊會在下半年將 Quest 3引入中國的消息怎麼看？

祝銘明：我覺得非市場因素還沒有解決。但如果騰訊真引入進來，國內VR市場的競爭就結束了。因為不管怎麼PK，國內廠商對於 Quest沒有任何優勢。

這跟Rokid沒什麼關係，VST這條路徑我們不摻和，永遠不。

鈦媒體App:如果Meta或者Apple去做OST的路線，你該如何應對？

祝銘明：他們進入OST大概的時間點會在2027年-2028年，在這之前我們暫時安全。如果Rokid作為一個新興的企業，在2027年的時候，還不能成長為一個有力量跟大公司對等對抗的公司，也意味着生存機會不大了。

因為新型的公司最終拼的，實際上不是財力、人力、技術、品牌，而拼的是增長。如果你的增長速度是降低的，那就意味着巨頭隨便花筆錢就可以把你砸死。

鈦媒體：Rokid堅持的是OST方向，未來有沒有可能會出現另外一種路線，它產生的破壞性創新能瞬間顛覆已有的技術路線。

祝銘明：有可能，比如腦機接口，直接插根管子，你什麼東西都靠想象，這個更可怕了。

但我覺得還是為自己看得清的未來去努力，腦機接口未來會不會來？我覺得有可能，但是至少今天我看不清，所以暫時不去考慮。

Rokid基本的原則是所有的research，都是基於內部三代產品同時研發的。當用戶看到Rokid市面上的產品的時候，就意味着有一代產品正在設計、準備量產，有一代產品正在研發。 （本文首發鈦媒體App，作者 | 饒翔宇 編輯 |鍾毅）

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榮耀CEO趙明：2024年，榮耀歐洲市場銷量目標同比增長150%

2023.09.06 18:31

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2023年，榮耀海外市場銷量增長將超過130%。

IFA（Internationale Funkausstellung Berlin，德國柏林消費电子展）期間，榮耀首次對外發布了厚度小於 9mm的摺疊屏榮耀V Purse概念機型，並在海外市場分享了新一代摺疊旗艦榮耀Magic V2的創新技術。

“近年來榮耀在摺疊屏領域投入巨大，一款摺疊屏研發投入接近10個億。”榮耀CEO趙明稱，該優勢讓榮耀Magic V2實現了210項技術突破，在輕薄體驗上得以引領行業8-10個月。隨着此次榮耀亮相IFA，榮耀Magic V2也將於近期正式登陸全球市場。

此前，在2022年IFA展上，榮耀宣布Magic雙旗艦戰略正式進入海外。

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榮耀方面的數據显示，歐洲整個終端市場中，智能手機市場規模在1.3億台-1.4億台。ASP（手機平均售價）方面，德國市場為700-800美元，平均下來整個歐洲市場為500美元左右。

2023年上半年榮耀歐洲地區部出貨量增長超過130%，中東非地區部出貨量增長超130%，拉美地區部出貨量增長超230%。目前，榮耀2023年前5個月的海外銷量已經超過2022年全年的海外銷量，預計今年全年海外銷量將增長130%以上。

“在榮耀的全球戰略當中，歐洲是除中國市場以外最重要的高端市場。我們來到歐洲，一定是帶着榮耀最強的產品解決方案。”

趙明表示，榮耀Magic V2的目標和理念是讓消費者可以體驗到像直板機的摺疊屏。而榮耀V Purse，榮耀想做到的就是實現摺疊屏基礎功能性的同時，還可以滿足用戶對於時尚、情緒表達的需要。

按照趙明的說法，榮耀將2023年定義為公司開啟歐洲市場的元年，不會設立具體的銷量目標，而是要建立歐洲市場的商業閉環。但是，榮耀2024年在歐洲市場的銷量目標，是要做到2023年銷量的基礎上增長150%。

 “在歐洲市場，榮耀最大的壓力不在業務上，而是在人才上。”

趙明稱，對於全球化的公司來講，Local operation（本地化的運作）最忌諱的就是“兩層皮”。如何打造更開放、更全球化的文化，用全球化的文化和價值觀去融合本地的專業性和優秀的人才共同來發展歐洲市場，這可能是一個挑戰。所以，榮耀需要把中國管理的人才和歐洲本地化的人才，最好跨文化的融合和協同。這種基礎底座如果打得好，榮耀未來的發展就會持續。（本文首發鈦媒體App）

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業績雙降的聯想，言不由衷的掌舵人

2023.09.06 20:16

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業績慘淡背後，主要的原因就是PC、平板和手機組成的智能設備業務集團的業績下滑拖累。

圖片來源@視覺中國

鈦媒體注：本文來源於微信公眾號（ID：techsina），作者 | 張俊，鈦媒體經授權發布。  

聯想董事長楊元慶，或許是個言不由衷的人。

在不久前的聯想財報業績溝通會上，他着重強調了“計劃未來3年追加70億元加碼AI研發”。此前他也明確表態：“未來3年，招聘1.2萬人的長期承諾不變”。

重視研發、廣納人才……兩大“標籤”加持，讓這家老牌巨頭聽起來闖勁十足。

不過事實卻相反。在聯想近期發布的財報中显示：研發費用從去年同期的5.11億美元下降至了4.51億美元；而其砍掉業務線批量裁員的消息也已諸見報端，且人數累計達到了千人。

聯想究竟經歷了什麼？

在2023/24財年第一季業績報告中，透露了它的慘狀。

該季度，聯想的營收下滑24%，凈利潤暴跌66%，這已經是其連續三個財季營收和凈利潤雙雙下滑。

業績慘淡背後，主要的原因就是PC、平板和手機組成的智能設備業務集團的業績下滑拖累。今年第二季度，聯想PC出貨量同比大跌了18.4%，市場份額也險些被惠普趕超。

更不容樂觀的是，被聯想視為轉型重要方向之一的基礎設施方案業務集團該財季營收也罕見下滑8%，並且由盈利轉為虧損6000萬美元。

營收凈利雙雙下滑，裁員、降研發費用省錢

近日聯想集團公告，2023/24財年第一財季營業收入為129億美元，同比下降24%，扣除匯率影響後下降22%；而凈利潤大幅下降66%，至1.77億美元。

分區域來看，聯想集團在多個市場的收入全線下滑。美洲收入同比下降21%，亞太區（不包括中國）收入下降17%，歐洲/中東/非洲的收入下降28.7%，中國地區收入下降最嚴重，高達近29%，主要由於個人電腦及基礎設施業務需求放緩所致。

在多個區域收入下滑之下，聯想本財季的業績自然不會好看。

而值得注意的是，聯想集團的營收和凈利潤已經連續三個財季下滑，形勢並不樂觀。

聯想也在進行降本增效。財報显示，期內經營費用較去年同期減少11%，多個領域的支出因費用優化而減少，包括6000萬美元廣告及宣傳費用，4500萬美元與研發相關的實驗室測試、服務和供應費用以及其他費用。

為了省錢，本就被質疑研發投入不足的聯想，本財季的研發費用甚至都從去年同期的5.11億美元下降到了4.51億美元。

但這並沒有帶來預期的效果。在運營費用降低11%的同時，集團收入下降24%，幅度超出預期，導致費用占收入比率較高，這也讓聯想的凈利潤大幅下降。

裁員也是聯想降本增效的方式之一。

今年3月，在社交平台上，一位認證為聯想員工的人士發文稱，3月20日，聯想集團正式通知，聯想自有手機品牌拯救者手機業務全線裁撤，下至新人，上至B10，幾無倖免。據該人士透露，後續聯想將僅保留當年29億美元收購的摩托羅拉移動業務。

而裁員的不只是拯救者手機業務。今年5月，聯想表示，在2023年1-3月期間，由於PC市場不景氣，該公司裁員了約5%。根據聯想2022年11月發布的中期報告，截至2022年9月底，該集團全球員工數量約為8.2萬人，按照這個数字，裁員5%意味着減少4100人。

創新不足，PC大本營危險

分業務來看，對業績拖累最大的是公司核心業務——由個人電腦、平板電腦、智能手機及其他智能設備業務組成的智能設備業務集團。其收入同比下降28%至102.6億美元，期內的經營溢利下降39%至6.5億美元，去年同期則超過10億美元。

另外，由於全行業一起清理庫存帶來的競爭壓力，聯想智能設備業務集團該財季的利潤率同比下降116個基點至6.3%。

在業績溝通會上，聯想集團董事長兼首席執行官楊元慶解釋稱，PC上一季度繼續在消化庫存，另外平均售價比預期要低，主要是受到零部件降價較多的影響，另外市場競爭加劇，也反映在售價中，對營業額產生了一定的影響。

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他還認為，個人電腦渠道庫存消化已經接近尾聲，聯想PC業務下半財年有望觸底反彈。不過，市場能否如他希望的那樣走向復蘇，還未可知。

但從PC行業的大環境來看，並不像楊元慶預期的那樣樂觀。

根據IDC最新公布的數據显示，受全球宏觀經濟逆風、消費類和企業需求疲軟，以及IT預算從設備採購轉向了其他領域的影響， 2023年第二季度全球個人電腦（PC）出貨量達6160萬台，同比下滑了13.4%，這已是連續六個季度同比下滑。

具體來看，聯想二季度出貨量為1420萬台，排名第一，但出貨量同比下滑了18.4%，市場份額降至了23.1%；惠普則以1340萬台出貨量排名第二，同比小幅下滑0.8%，市場份額升至21.8%。惠普與聯想的市場份額差距正在縮小。

而在國內市場，聯想也面臨着勁敵。

從國內市場來看，Canalys發布的2023年一季度中國PC市場出貨量數據显示，2023年一季度，中國市場個人電腦總銷量為887萬台，同比下滑23.8%。其中聯想出貨量同比下滑24.1%。

幾大主流PC廠商中只有華為實現了34.1%的正增長，佔據了10.7%的市場份額，成為中國市場第二大PC廠商。

在2016年進入PC市場時，華為終端BG CEO余承東就對外表示，華為進入這一領域意在為消費者帶來更好的用戶體驗，以及更多的創新。他強調，華為從不輕易進入一個新的領域，但既然做了就要持之以恆地做下去，並且做到第一。

而更讓聯想焦慮的是，還有越來越多的手機廠商正在跨界進入PC行業，比如小米、榮耀、realme等。

實際上，在行業低迷之下，PC市場也是幾家歡喜幾家愁。

雖然行業老大聯想的表現並不好，但蘋果以及華為還是取得了逆勢增長，兩家依靠的還是在PC這個老賽道上不斷創新。

以蘋果為例，其推出了M1、M2多款自研芯片，逐漸替換了蘋果電腦中的英特爾芯片，並且實現了性能提升、續航增強，擺脫了擠牙膏式的產品更新。

華為則是走生態創新路線，增強PC與手機、平板等產品的應用生態協同，以提升辦公效率，以及多場景的使用體驗。

反觀聯想，多年來在PC上的創新則乏善可陳，甚至在質量上也越來越被用戶詬病。

在黑貓投訴上，聯想硬件產品的投訴量高達7124件，其中不少關於PC質量問題的投訴。比如一位用戶反饋，其購買的小新Pro 13銳龍版2019款，在一次辦公中突然黑屏，維修檢測為CPU虛焊。並且網上有大量用戶反饋此問題，為聯想小新系列通病。

還有用戶表示，其購買的聯想小新Air15 2021版也頻頻出現問題，先是充電器莫名其妙充不上電，后又右下角屏幕和轉軸裂開。“要維修只能自費，這明顯是質量問題，設計有缺陷，為什麼要消費者背鍋！”

轉型不利？第二曲線遇挫

儘管聯想集團目前還是全球最大的PC廠商，但其近些年一直在嘗試轉型，以擺脫增長困境以及外界的印象。

2017年，聯想集團執行副總裁兼中國區總裁劉軍回歸聯想，提出以智能化為方向的轉型戰略，並開啟以客戶為中心轉型和3S轉型兩大轉型。即從產品為中心轉向以客戶為中心，從PC拓展到3S業務，構建發展的第二增長引擎。

這個轉型確實取得了一定的成效。

目前，聯想集團的營收由智能設備業務集團、基礎設施方案業務集團、方案服務業務集團三大部分構成。但尷尬的是，這個財季不僅最大的營收入來源智能設備業務集團的營收和經營溢利雙雙兩位數同比下滑，就連被聯想視為轉型重要方向之一的基礎設施方案業務集團該財季營收也罕見下滑8%至19億美元，由於業務規模縮小，其分部經營業績轉為虧損6000萬美元。對比來看，該業務上一財年的收入增速達到37%，並連續三年增長。

聯想的基礎設施方案業務集團主要為企業提供服務器、存儲、軟件等產品。對於該業務收入下降，聯想解釋稱，基礎設施行業受全行業需求放緩影響導致計算伺服器需求疲軟，以及行業向下一代平台過渡速度慢於預期。

具體而言，雖然市場對公共雲服務的需求保持旺盛，但云服務IT基礎設施業務和中小型企業IT基礎設施業務因企業客戶努力控制開支使設備更新周期延長。持續進行的数字化轉型為人工智能等新應用帶來希望，人工智能仍處於開發初期，客戶的預算將在短期內轉至支持人工智能圖形處理器服務器，犧牲通用服務器。加上平台轉型較預期慢及經濟低迷，基礎設施方案業務集團的計算機服務器收入同比下降雙位數。

方案服務業務集團算是表現良好，收入為17億美元，同比增長18%；經營溢利同比增加10%至3.61億美元。不過，當前該業務規模還太小，收入在總營收中佔比在13%左右，還未成為聯想的核心主力。

從整體來看，本期基礎設施方案業務集團和方案服務業務集團的總營收佔比為20.47%，較上年同期也出現了0.42%的輕微下滑。

結語

從當前的情況來看，雖然聯想推動了多年的轉型，但目前營收依舊以PC等硬件銷售為主。

並且在消費电子行業整體需求疲軟以及自身產品缺乏創新的情況下，聯想的硬件銷售收入逐漸萎縮；更危險的是，聯想的第二增長曲線似乎也來到了增長瓶頸，出現了收入下滑和虧損。

聯想要自救，恐怕並不容易。

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慕思股份：股價破發，業績變臉，回購難以救贖

2023.09.06 22:14

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雖然公司擬開啟回購，但慕思股份前景依舊不樂觀。

9月5日晚間，（001323.SZ）發布公告稱，擬回購部分公司股份，將用於後期實施股權激勵計劃或員工持股計劃。本次回購資金總額不低於1.2億元，不超過2.4億元，回購價格不超過40元。

雖然回購是上市公司向市場傳遞的积極信號，但是公司股價在二級市場卻沒有得到正向反饋。截至9月6日收盤，股價報收38.61元，下跌1.2%，總市值154億元。值得注意的是，目前公司股價已跌破發行價38.93元，相較於歷史最高價58.3元，跌幅逼近30%。鈦媒體APP發現，在公司回購方案發布之前，其董事長已經提議回購，這背後的原因或與公司低迷的股價有關。畢竟，上市一年多來，公司股價呈現寬幅震蕩趨勢，近半年的時間處於破髮狀態。此外，公司上市后業績“變臉”，其重銷售而輕研發，未來發展也不容樂觀。

回購或因股價破發

據了解，本次回購股份的資金來源為公司自有資金，按回購金額上限2.4億元、回購價格上限40元測算，回購股份數量為600萬股，約佔公司目前總股本的1.5%；按回購金額下限1.2億元、回購價格上限40元測算，回購股份數量為300萬股，約佔公司目前總股本的0.75%。

若以公司今日收盤價38.61元來看，回購股份上限40元要比現價高出近1.4元。對此，鈦媒體APP諮詢相關行業人士，其表示股票回購往往被視為一種穩價措施，通常回購價格越高，穩定股價的意味越重。

實際上，8月31日，公司發布公告稱收到公司實際控制人、董事長王炳坤先生《關於提議慕思健康睡眠股份有限公司回購公司股份的函》。王炳坤之所以發起這項提議，背後可能與公司股價長期破發有關。

2022年6月23日，公司登陸深交所主板發行價格為38.93元，前復權股價一度最高漲至58.3元，然而此後一直處於震蕩狀態，2023年3月以後更是持續下跌，最低一度降低至29.45元。截至9月6日，公司股價仍低於發行股價。

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因此，王炳坤可能認為資本市場低估公司價值，選擇回購股份。

此外，公司近期也拋出一系列穩定股價的措施。8月25日，公告，公司部分經銷商擬通過信託計劃參与的華泰證券（上海）資產管理有限公司管理的單一資產管理計劃，以自有資金及自籌資金通過深交所交易系統以集中競價交易或大宗交易等方式增持公司股份，增持金額不低於3500萬元且不超過7000萬元。

上市后業績“變臉”

實際上，儘管大盤近年來震蕩調整，但公司所屬家具行業板塊波動還算穩定。因此，公司股價長時間破發，更多還要從基本面上找原因。

資料显示，2004年公司在東莞成立，於2022年6月深交所上市，公司主要從事健康睡眠系統的研發、生產和銷售，主要產品包括中高端床墊、床架、床品及其他產品。2020年—2023年上半年，公司營業收入分別為44.52億元、64.81億元、58.13億元、23.99億元；同比增長15.29%、45.56%、-10.31%、-12.81%；同期歸母凈利潤分別為5.36億元、6.86億元、7.09億元、3.56億元，同比增長61.06%、27.99%、3.27%、15.31%。

從上述數據可以看出，公司2020年、2021年的業績呈現快速增長的趨勢，然而到2022年和2023年上半年，公司營業收入開始明顯下滑，利潤增長速度也在放緩。

然而，鈦媒體APP注意到，今年上半年公司營業收入同比下降，除了終端消費恢復不及預期導致渠道訂單下滑之外，還與其取消與歐派家居的直銷合作有關。今年半年報显示，公司已經終止直供歐派家居蘇斯品牌業務。

據了解，2019年9月，公司與歐派家居聯合共創“慕思·蘇斯”品牌，僅供歐派家居全渠道銷售。招股說明書显示，2019年、2020年和2021年上半年，公司對歐派家居的銷售金額分別為6288.15萬元、2.88億元和2.43億元，占當期營業收入的比例分別為1.63%、6.47%和8.65%。與此同時，歐派家居也是公司2020年和2021年上半年的第一大客戶。公司在今年半年報中坦言，若剔除直供歐派家居業務影響，上半年營業收入同比基本持平。既然歐派家居是公司重要客戶，那為何終止合作？之後對公司業績影響有多大？針對上述問題，鈦媒體APP致電詢問，公司回復稱，與歐派家居不合作的為買贈業務，而OEM業務還在繼續；因為買贈業務相當於買歐派的產品送慕思的產品，不利於提高公司品牌價值，並且這塊業務與公司經銷商也存在衝突，所以就終止合作；由於買贈業務佔比較大，短期對公司業績會有影響，但是長遠來看影響可能不會很大。

重銷售、輕研發，難撐高端局

公司主要聚焦於中、高端軟床產品。事實上，在軟床產品領域，公司的競爭對手眾多，境外品牌包括絲漣、席夢思、舒達、泰普爾、Sleep Numbe等，而境內品牌則包括顧家家居、夢百合、喜臨門等。

由於市場競爭激烈，公司在銷售推廣費用上也毫不手軟。財務數據显示，2020年—2023年上半年，公司的銷售費用分別為11.05億元、15.96億元、14.57億元、5.84億元，占當期營業收入的比例分別為24.82%、24.63%、25.06%、24.36%。也就是說，公司每年四分之一的收入都用來進行銷售推廣。而今年的半年報显示，公司的銷售費用主要集中在廣告費、工資及福利、業務推廣費上。其中，廣告費高達1.76億元，業務推廣費為9601.74萬元，諮詢及服務費4025.81萬元。與銷售費用高企相反的是，公司在研發創新上面的投入可謂是摳摳搜搜。財務數據显示，2020年—2023年上半年，公司的研發費用分別為9035.49萬元、1.55億元、1.58億元、7405.33萬元，占當期營業收入的比例分別為2.03%、2.39%、2.72%和3.09%。值得一提的是，今年上半年公司的研發費用中，用於產品設計的費用僅有263.39萬元，較2022年上半年的842.52萬元直接減少68.74%。如此少的研發費用投入，或難以支撐起公司的高端願景。（本文首發鈦媒體App，作者｜翟智超）

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